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钢铁三季报综述

发布时间:2019-09-13 20:27:46

钢铁:三季报综述 2011-11-07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点建材板材盈利分化:前三季度28家钢铁上市公司净利润同比下滑17%,单季环比下降 6%。需求逐步走弱是造成板材类公司盈利下降的主要原因,2011年汽车、机械、造船等行业产销量增速的下滑,以冷热轧板、中厚板、型钢、硅钢等工业材为主的钢厂毛利率普遍下降。建筑材供需环境则相对较好,保障房新开工项目在5-8月份的集中释放为建筑用钢创造可观需求增量,导致线材螺纹市场一度出现供应紧俏,7、8月份的淡季不淡成为建材类钢企在三季度实现毛利环比上升的主要原因;成本和区域优势企业脱颖而出:成本竞争力的差异化决定了同质化行业的利润分布格局。在部分拥有资源禀赋的钢企如酒钢宏兴、西宁特钢、新兴铸管和南钢股份的低价原料获取上居行业前列;而高度市场化的民企在经营效率上的优势使得其在冶炼环节占据主动位置,大冶特钢和沙钢股份在是上市民企中的代表,较低的管理费用率处于行业领先地位。另外新疆基建加速推进拉动钢材需求高速增长,从中受益的八一钢铁和酒钢宏兴成为少数三季度毛利率实现增长的钢厂;四季度行业利润判断:九月中旬以后,在需求远低于预期的情况下,钢铁业新一轮去库周期启动,伴随着钢价及随后原材料价格的暴跌。预计四季度需求持续低迷将是大概率事件,在产能过剩加剧的大环境下,行业使得大部分企业盈利能力下滑。据我们了解十月份开始需求下滑导致钢厂订单量出现10%-15%的下降,当季钢厂减产将对公司业绩产生明显影响。此外钢价及原材料价格跌幅较大的情况下,预计四季度因存货跌价而计提的资产减值损失将明显增加,对公司业绩构成较大压力;投资策略:未来四季度宏观环境大幅宽松的可能性较小,我们认为需求的反弹更多来自于存货周期超调之后的补库行为。而本轮库存去化进程和往年有所差异,其中不仅仅伴随着市场传统流通库存的消散,另一方面同时还带来行业内部融资性库存的杠杆率下降,其中12月还款交割期市场风险将逐步增大,因此需求的反弹仍需进一步等待观察。

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