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渤海证券市场利率稳中趋升力主降杠杆控风险

发布时间:2019-08-14 18:15:40

渤海证券:市场利率稳中趋升 力主降杠杆控风险 2014-04-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

尽管面对需求减弱,春节后流动性供给的相对增强令流动性环境持续改善,但是随着时间的推移,供需力量正在发生改变。

对于流动性的需求而言,我们可以从两个层面加以分析:其一,立足实体经济层面,伴随美国经济复苏动力的回升,我国外部需求环境有望继续转暖,而且随着国内天气转暖以及管理层对于稳增长的关注,内需回升也将助推国内经济环比增长动力的恢复,于是实体经济活动趋旺对流动性的需求将逐渐增加;其二,立足虚拟经济层面,IPO开闸将对流动性需求产生时点性冲击。

对于流动性供给而言,美国QE退出及人民币贬值后双向波动弹性增大对热钱流入产生持续压制,进而令国内基础货币的被动投放力度减弱,更为重要的是考虑到央行稳中趋紧调控思路的延续不仅令基础货币增长受到压制,而且其力主降杠杆控风险的政策引导也将令商业银行的风险偏好降低,这同样会通过降低信用扩张而限制流动性供给。

对于二季度的流动性环境,我们认为实体经济回暖将令流动性需求趋势性提升,然而供给压制则依然如故,于是市场利率将稳步抬升,参照4.1%的7日逆回购招标利率,7日Shibor利率的波动中枢将重归4.0%,高于春节后 .6 %的波动水平,但是鉴于二季度初期稳增长的迫切性较高,央行收缩流动性供给的力度将较为节制,由此市场利率波动中枢的抬升将相对缓慢。此外,考虑到IPO发行开闸对流动性需求产生的时点冲击,财政存款上缴等对流动性供给产生的时点冲击,以及城投债和产业债集中到期可能引发的信用风险,市场利率脉冲式上扬或将较为多发。

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